Obchodný novinár Ollie Gill sa dostáva pod povrch predaja Rapha, ktorý má o niečo viac, než sa na prvý pohľad zdá
Pred necelými dvoma týždňami Rapha oznámila, že ukončila hľadanie nových investícií a odhalila dvoch potomkov dynastie Walmart ako svojich nových vlastníkov.
Steuart a Tom W alton, vnuci zakladateľa amerického supermarketu, získali väčšinový podiel prostredníctvom jedného zo svojich investičných fondov s názvom RZC.
Avšak ako pri väčšine súkromných predajov, oznámenie o dohode bolo mierne na podrobnosti.
Prečo?
Nie je žiadnym tajomstvom, že Rapha už nejaký čas hľadá nových podporovateľov. Ale prečo to potrebovalo zmenu?
Zakladateľ a šéf spoločnosti Rapha, Simon Mottram, krátko po oznámení transakcie vysvetlil: „K dnešnému dňu sme rástli s veľmi malým kapitálom, preto sme sa dostali na túto pozíciu.“
Chyťte si pár minút Dračieho brlohu a budete počuť účastníkov prosiť o „investičný kapitál“.
Rapha bol istým spôsobom zaseknutý v podobnej pozícii. Pri opätovnom investovaní do obchodného rastu sa spolieha na zisky, ktoré dosahuje každý rok.
S podporou vnukov Walmartu sa plány na rýchlejší rast môžu stať realitou.
Mottram povedal: „Jediná vec, ktorá nás obmedzuje, je kapitál. Počas nasledujúcich troch až piatich rokov máme na mysli skutočne neuveriteľný súbor iniciatív.“
Koľko peňažných investícií dostane Rapha, sa ešte len uvidí. Je dôležité oddeliť hodnotu priradenú predaju (vykazovanú ako 200 miliónov £) od množstva peňazí, ktoré sa majú investovať do rastu firmy.
Američania s hlbokými vreckami však vedia, že ak chcú dosiahnuť slušnú návratnosť peňazí, ktoré vyšplechli, rast je prvoradý.
A aby to urobili, musia do podnikania vložiť nové peniaze.
Steuart W alton povedal: „Naša investícia demonštruje naše nadšenie pre jej kvalitné produkty, úžasnú komunitu cyklistov a zákazníkov a jej silnú budúcnosť.“
Mať banku, ktorá verí – a podporuje – podnikanie, je tiež nesmierne dôležité. Rapha bude tiež finančne povzbudená skutočnosťou, že nedávno vymenili do banky, ktorá sa zdalo viac naklonená ponúkať viac peňazí na dlhšie obdobie.
Až do marca tohto roku bola firma závislá od krátkodobej pôžičky vo výške 8 miliónov £, ktorú bolo potrebné splácať každý rok.
Podľa najnovších finančných výkazov Rapha vymenila Barclays za sponzora British Cycling HSBC a je v procese viac ako zdvojnásobenia svojich bankových úverov na 20 miliónov £.
Ako sa porovnáva jeho ocenenie?
„Nikto tam s nami nesúťaží,“myslí si Mottram. Aby som bol spravodlivý, má pravdu. Rapha predáva širokú škálu produktov, či už ide o oblečenie, cestovanie, podujatia, členstvo alebo dokonca marketing.
Hľadanie komparatívneho ocenenia spoločnosti je preto veľmi zložité.
Pretože musia zverejniť oveľa viac informácií, verejne kótovaná spoločnosť poskytuje kontext.
Verejne obchodované akcie Halfords majú v súčasnosti hodnotu 650 miliónov £ a odhaduje sa, že približne 30 percent jej podnikania pochádza z cyklistiky.
Veľmi primitívny výpočet naznačuje, že sektor má pre svojich akcionárov hodnotu približne 195 miliónov £.
Ale Halfords dominuje cyklistickému trhu v Spojenom kráľovstve. Jej automobilové a cyklistické prevádzky sa rozprestierajú v 479 predajniach – pre ďalší kontext je to porovnateľné s 2 500 nezávislými predajňami bicyklov v Spojenom kráľovstve.
Aj keď porovnanie medzi Raphom a Halfordsom je dobré na vytvorenie scény, priama súvislosť je chybná.
Pôsobia na rôznych koncoch trhu. Človek bičuje bicykle k masám; druhý predáva cyklistické „zážitky“stále rastúcemu počtu.
Viac kontextu možno nájsť pri pohľade na zlúčenie Wiggle a Chain Reaction v roku 2016. Uvádza sa, že kombinovaná firma má tržby okolo 300 miliónov £, v porovnaní s posledným ročným obratom Rapha vo výške 67 miliónov £.
Fúzia ocenila časť Chain Reaction na 72 miliónov £. Wiggle bol kúpený v roku 2011 za 180 miliónov £.
Vráťme sa k Halfords, ďalšou nedávnou dohodou bola kúpa Tredz a Wheelies Direct minulý rok.
Ročný obrat waleského oblečenia je menej ako polovica predaja Rapha, približne 32 miliónov £. Halfords však za tieto dva podniky zaplatil 18,4 milióna libier, čo je podstatne menej ako číslo Rapha v titulkoch.
Zaplatili noví majitelia Rapha príliš veľa?
Napriek tomu, že cyklistika v posledných rokoch prešla od úspechu k úspechu, bankári zdvihli obočie pri ohlásenom ocenení podniku vo výške 200 miliónov £.
V roku do januára 2017 viedli tržby spoločnosti Rapha vo výške 67 miliónov £ k zisku – alebo k celkovému výsledku firmy – 4,5 milióna £.
Ak teda máme veriť cene, zodpovedá to súčasným zárobkom za viac ako 44 rokov.
Takéto pomery, alebo takzvané násobky zárobkov, sú chlebom a maslom pre private equity fondy. Každá investícia sa líši, ale je spravodlivé povedať, že majú tendenciu sa trochu trhať, keď sa takýto násobok presunie do dvojciferného územia.
Severne od 20-krát a je bežné počuť ľudí hovoriť o „skutočnom raste“.
Aby bolo jasné, ocenenie 200 miliónov £ nebolo oficiálne potvrdené. V skutočnosti je to údaj o tom, koľko súperi, ako napríklad Louis Vuitton a investor Aston Martin InvestIndustrial, boli ochotní zaplatiť.
Mottram povedal, že bol „unesený“množstvom záujmu o značku. Keďže niekoľko uchádzačov je pripravených preraziť veľké investície, existuje argument, že RZC Investments Steuarta a Toma W altona jednoducho zaplatili bežnú cenu.
Pri nedostatku porovnateľných položiek, či RZC skončilo preplatenie, sa dá posúdiť až časom.
Ale napriek svojmu bohatstvu budú W altonovci očakávať návratnosť svojej investície.
Prilepiť alebo skrútiť?
Rapha má asi 25 akcionárov, podľa podania v Companies House. Vzhľadom na to, že vieme len to, že „väčšinový“podiel bol predaný, je ťažké vedieť, ktoré strany predali svoje podiely a ktoré nie.
Aktívny private equity – bývalí vlastníci Evans Cycles a súčasní vlastníci ako Leon a Honest Burger – vlastnili tesne pod 20 percent akcií pred obchodom.
Najväčším akcionárom je však Rupert Rittson-Thomas, o ktorom sa predpokladá, že je členom bankovej dynastie Flemingovcov (a Jamesa Bonda).
Spolu s vedľajším spoločným podielom vlastní takmer štvrtinu spoločnosti.
Ďalšími významnými akcionármi sú generálny riaditeľ a zakladateľ Simon Mottram (12,6 percenta) a Rapha a bývalý predseda predstavenstva Evans Cycles Nick Evans (8,2 percenta).
V oznámení o predaji bolo potvrdené, že si Mottram ponechal „významnú časť svojho podielu v podniku“.
Čo ďalej?
Konkrétne plány sú prísne stráženým tajomstvom. Mottram sa však zaviazal vytrvať v dohľadnej budúcnosti.
Povedal tiež, že firma nebude podnikať žiadne veľké odchýlky od toho, čo doteraz robili. Namiesto toho pôjde o zväčšovanie súčasných operácií a pravdepodobne spustenie na nových miestach.
'Oni [noví majitelia] vstúpili do podnikania, pretože veria vo mňa a tím a stratégiu a víziu, ktorú máme pre spoločnosť,' povedal Mottram.
Steuart W alton medzitým verí, že investícia RZC podporuje „strategickú víziu Rapha“.
Dodal: 'Sme nadšení, že môžeme byť súčasťou tejto ďalšej kapitoly tým, že prinášame najlepší šport na svete viacerým ľuďom viacerými spôsobmi a miestami.'
Jedna vec je istá, Mottram trvá na tom, že oblečenie Rapha neuvidíme v predaji v supermarketoch, ako je americký gigant Walmart alebo britská pobočka Asda.
„To nie je konkrétne zo stola,“povedal.
